騰訊音樂IPO：估值或超300億美元 但成本過高難盈利
何天驕
國內一度競爭激烈的在線音樂市場終於要迎來首個IPO。
7月3日，有消息稱，騰訊音樂定於7月6日向美國證監會秘密提交IPO申請文件，正式啟動美國上市流程。第一財經向騰訊音樂方面求證此事，對方表示不予置評。不過，華數音樂運營總監潘嘉霖向第一財經記者表示，騰訊音樂IPO早有謀划，兩年前就有準備了，此前收購海洋音樂就是統一平台，為IPO鋪路。
事實上，騰訊音樂IPO之事早有傳聞，今年英國《金融時報》援引知情人士消息稱，騰訊音樂已經聘請高盛集團、摩根士丹利以及美銀美林牽頭安排籌備IPO事宜，該批投行預計，這次IPO交易中騰訊音樂的估值將超過300億美元。不過，背靠騰訊，似乎並不缺錢的騰訊音樂此時IPO意義何在?
鞏固江湖地位
騰訊音樂作為騰訊在音樂領域的重要布局，近年來發展迅速，已經是國內最大的在線音樂平台。2003年騰訊公司成立QQ音樂，2016年QQ音樂和中國音樂集團(海洋音樂)合併為騰訊音樂娛樂集團。比達諮詢(BDR)數據中心監測數據显示，2017年主流音樂平台下載量市場份額中，QQ音樂以65.2%的絕對優勢排名第一，網易雲音樂以15.4%排第二，阿里音樂以9.2%排第三。
這兩年，騰訊音樂與幾大音樂平台一度掀起了音樂版權大戰，憑藉雄厚的資金實力以及“江湖地位”，目前騰訊音樂手握全球三大音樂集團(環球音樂、華納音樂、索尼音樂)的音樂版權，不過這也讓騰訊音樂付出了巨大的版權成本。因此，有觀點認為騰訊音樂此次IPO主要是希望補充資金，為進一步鞏固內容版權打下基礎。
不過，一位在線音樂平台的相關負責人向記者表示：“背靠騰訊公司，騰訊音樂不缺錢，也不會在乎採購版權成本，騰訊音樂之所以要上市，很大的目的是能樹立行業標桿，鞏固行業地位。”
北大文化產業研究院副院長陳少峰向記者表示：“目前還沒有公布招股書，騰訊音樂的一些財務狀況還不明晰，具體的上市目的可能要通過招股書來看會比較清晰。但從目前狀況來分析，騰訊音樂上市可以獲得以下幾個好處，第一，一些激勵機制可以建立，包括股權激勵等，這樣做在資金操作成本上比較低;第二，樹立行業領軍企業的形象，如果能夠成為國內第一家上市的在線音樂平台，對騰訊音樂的市場地位以及聲譽都將帶來很大提升;第三，上市後補充的資金可以推動騰訊音樂在頭部音樂製作上做更多投入以及在音樂其他相關領域做一些投資。”
“營收越高，虧損越多”
這兩年，隨着政府對音樂版權的保護力度不斷加大，讓音樂製作公司迎來了發展春天，不過，由於競爭關係，在線音樂平台為了爭奪音樂版權，推高了音樂版權的價格，這也讓各大音樂平台承受了較高的內容成本壓力。
類似的情況也在美國發生。今年4月，全球最大的流媒體音樂平台Spotify在紐交所IPO，財報显示，2017年銷售額接近50億美元，2016年約為36億美元，增長近40%。不過由於版權成本很高，公司虧損增加近一倍，達到15億美元，成為了典型的“營收越高，虧損越多”企業。因此，如何實現良好的盈利水平成為全球在線音樂流媒體急需解決的困境。
中國幾大音樂平台目前沒有披露財務數據，只有QQ音樂在數年前曾向記者承認已有盈利，但隨後再也沒有披露過數據。不過，幾乎可以肯定的是，目前行業的盈利情況並不容樂觀。音樂先聲負責人范志輝向記者表示：“目前行業普遍不盈利，因為成本太高，變現能力弱。”
對於在線音樂平台而言，兩大變現利器是廣告和用戶付費，全球經驗看，這兩塊目前還很難覆蓋平台的運營成本。不過，陳少峰表示：“這主要還是取決於行業的競爭狀況，從平台角度看，如果能夠停止流血式競爭，停止或控制高價採購版權，平台要實現盈利並不難，特別在用戶付費習慣已經逐步養成的市場環境下，但目前幾大音樂平台間似乎還處在較為激烈的競爭中，要保住自己的地位，就要不斷高價購買或自製內容，短期內可能還會處於虧損。”
潘嘉霖也表示：“在線平台盈利前景還是可期的，當前市場完全網絡化，並且現在有網絡巨頭公司帶領，在線音樂平台可以實現可觀的收入，不過，從用戶免費到付費到良好的盈利情況都需要一個慢慢轉換的過程。”
不過，陳少峰認為，不管騰訊音樂虧損還是盈利，這都不會影響到其估值。目前有市場消息稱騰訊音樂估值高達約300億美元，這樣的估值是如何確定的?陳少峰認為：“估值主要取決於三方面因素：行業地位、成長性、未來變現能力的預期。成長性也包括中國未來增長空間、用戶付費市場的發展前景等，目前看這幾塊對騰訊音樂而言處於有利狀況，估值較高也可以理解，但具體估值多少需要通過財務數據等更多信息來判斷，目前不好做判斷。”
CIC灼識諮詢執行董事趙曉馬向第一財經表示：“伴隨着版權轉授，在線音樂平台迎來新一輪洗牌，大量音樂平台搶購在線音樂獨家版權，陷入惡性競爭之中。然而，單純靠大量購買版權培養用戶忠誠度的做法是揚湯止沸，並不能從根本上改善盈利模式。隨着版權採購價格越來越高，從源頭髮掘原創音樂，併為其提供支持，才能提高在未來掌握更多版權的可能;而坐擁音樂人資源，是平台開展其他業務的基礎之一。特別是未來市場普遍看好的音樂演出市場。這些都將為在線音樂平台實現盈利提供重要支持。”
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