債券市場弱勢格局難改

東方財經網（www.dfcj.net）11月27日訊

證券時報記者 劉禹成

上周資金面緊張加劇，債券市場又迎來一次巨幅調整。上周三，10年期國債收益率突破4%、10年期國開債也一度突破5%的關口。後期，隨着央行大額凈投放、以及政金債的取消發行，債市情緒有所好轉止住跌勢。

11月27日，債市依舊維持弱勢格局，國債期貨高開后震蕩走低，多數收跌。5年期國債期貨主力合約TF1712漲0.05%報95.835；10年期國債期貨主力合約T1712跌0.07%報92.04。此外，現券收益率小幅上行，剩餘期限近10年的國開活躍券170215收益率上行2.78個基點至4.8475%。研究人士稱，臨近年末，金融機構負債荒持續發酵，債券市場配置力趨弱，在明確的利好消息出來之前，債券市場料依舊維持弱勢震蕩。

當日，央行公開市場操作進行了1400億元逆回購操作，精準對衝到期量后，央行實現資金零投放零回籠。值得注意的是，本周有9500億元逆回購到期，考慮到11月份最後一周的財政支出，預計央行或將降低逆回購操作規模，繼續實行“削峰填谷”的貨幣政策。

央行終結凈投放后，資金面較上周五有所收斂，機構間平頭寸不易。銀行間質押式回購利率中，除7天期與14天期品種小幅下跌外，其餘品種全線上行，資金面依舊緊張；Shibor（上海銀行間拆放利率）隔夜品種漲2.2個基點報2.8190%，7天期品種漲1個基點報2.8830%。交易員表示，在監管趨嚴的大背景下，銀行拿到短期資金后融出意願不強，未來資金面在季末、跨年時點仍會出現明顯波動。

中信證券研究報告稱，就當前情況來看，監管收緊引發市場踩踏，前期多頭倉位擁擠等因素實際上導致了當前債市存在一定程度的超調，預計市場情緒平復后債市將有所回調。但值得注意的是，商業銀行年末資金壓力在本次調整中也起到了推波助瀾的作用。從商業銀行負債荒角度來看，經濟基本面在一定程度上杜絕了大規模放水刺激經濟的情況，在金融去槓桿持續深入的情況下，商業銀行或許將反覆上演“負債荒”。尤其是就當前，即將面臨跨年流動性短缺的情況，在商業銀行負債端缺乏改善條件的情況下，債市仍然面臨着一定的壓力，預計十年期國債收益率仍將在3.8%至4%中樞附近波動。

招商證券首席債券分析師徐寒飛認為，從目前的情況來看，收益率趨勢性反轉有賴於配置盤入場。單純從收益率上看，目前債券相對於貸款已極具配置價值，不過在目前的“負債荒”下，債券仍然難以“擠出”信貸：一方面，銀行放貸往往可以等額增加本行的存款，而配債則不能；另一方面，同業存單和理財的利率不斷走高也推升了銀行配債的成本。銀行何時入場配置，很大程度上將取決於未來的金融監管環境。總體來看，債市目前並不具備趨勢性反轉的條件，監管靴子尚未完全落地，金融機構“負債荒”仍在繼續發酵，配置盤仍然難以入場。關鍵點位上債市尚有支撐，不過政策預期一旦惡化，仍有可能再度引發市場的大幅波動，短期內投資者需要警惕金融債與國債利差和信用利差進一步走闊。

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