一二級市場都在“過冬”，GP們卻在加碼天使投資
證券時報記者 卓泳
今年以來，一二級市場的不景氣讓不少投資機構收緊了“腰包”，對於投資的標的選擇和出資金額表現得非常謹慎，甚至有投資機構逐漸退出風險較高的早期投資，轉身尋找確定性較高的標的。很早以前，就有業內人士曾宣稱“早期已死”，但與此同時，卻有投資機構反而加大種子期、天使期項目的布局，從中央到各地政府也在政策和資金層面鼓勵天使投資的發展。不難發現，如今的天使投資已經逐漸從個人投資者發展到機構投資者，天使投資機構化的趨勢越發明顯。
VC機構加碼天使投資
近期，紅杉資本中國基金宣布將全面發力天使投資，在投資序列中單列“紅杉種子基金”，除重點布局紅杉關注的科技/傳媒、消費服務、醫療健康、工業科技四大領域外，尤為關注TMT行業，包括消費互聯網、互聯網金融、企業服務、醫療、教育IT、區塊鏈和跨境出海等方向。“紅杉種子基金”將全面提升紅杉中國的早期投資板塊，為創業者打造“一條龍”式全鏈條融資渠道。
該基金的三位合伙人分別是郭山汕、鄭慶生、曹曦。資料显示，郭山汕側重於電商、O2O、物流出行等線上線下融合領域，曹曦更關注年輕用戶群產品，鄭慶生則側重在消費互聯網、內容平台及企業服務。實際上，在過去10多年裡，紅杉中國在天使階段已投資了100多家初創企業，如美團點評、360等，紅杉在其種子期就開始介入投資。但是和很多風險投資機構一樣，天使投資以前一直沒有被單列出來。
曹曦稱，紅杉種子基金將採取“一次過會，當天出TS”的高效決策機制。聚焦早期優秀創業者，重點關注創業者的經歷和對行業的理解、經驗、資源、人脈等，找到有深度思考能力、對產業有深刻洞察的人。
而鄭慶生則表示，紅杉種子基金建立在紅杉過去早期項目投資的成功經驗基礎上。隨着這個快速和高效機制的建立，紅杉將以更加積極的態度投入到種子期項目投資中，並且會一如既往地與各個優秀的天使基金，開展多維度開放型合作，共同建設中國的早期基金生態。
知名天使投資人謝一鳴在深圳2018天使投資高峰論壇上曾表示，當前形勢下，投資階段並沒有嚴格意義上的界限，風險投資機構拓展初創型企業投資階段，會更早的發現優秀的項目，為後續投資做準備，從而形成全鏈條布局。
市場遇冷早期投資或能避險
周期長、風險大、競爭激烈，但卻潛藏着巨大的機會，早期投資曾在2014年至2015年間掀起一場波瀾壯闊的全民“天使”運動，但伴隨創業熱情回落、優質項目減少，這兩年的早期投資似乎有所降溫，甚至有投資人發文大呼“早期投資已死”。據證券時報·創業資本匯記者觀察，這兩年確實有一些天使投資人開始組建團隊，成立機構，募集資金，參與到中後期項目中去；也有一些原本做早期投資的創投機構開始募集更大的資金投向中後期項目。
但無論早期投資變得如何艱難，倘若押對一兩個項目便將獲得巨大的回報。曹曦也表示，做這麼早期的投資，最後很可能是5%的項目帶來95%的回報，押對一兩個優質項目比投出一堆中等項目都更有意思。
經緯中國創始管理合伙人張穎也曾在一個論壇上公開表示，早期投資有不可替代的作用。他認為，中國的創業浪潮現在愈演愈烈，優秀的創始人越來越多。沒有早期投資他們沒法融資、無法發展，就更加沒法變成未來的今日頭條、騰訊、阿里巴巴這些巨頭企業了，所以，他並不認同“早期投資已死”的說法。他表示，經緯中國還將加大天使和早期的投資。
在投資機構募資難全面爆發，多個新興公司上市頻頻折戟的情況下，資金將表現得更加謹慎。在這種情況下，易凱資本CEO王冉預計，未來6-18個月一級市場的資金會流向兩端：處於早期、由知名創業者和科學家創立的企業和中晚期垂直細分行業的頭部企業，而那些夾在中間的，只有等估值調整到位后才會變得對投資人有吸引力。在他看來，早期公司的投資金額相對較少，投資享受到的銀行配資不多，因此受資管新規影響不大。此外，早期融資也有泡沫，但畢竟離“最後一棒”距離還遠，投資人不會有那麼多的心理恐懼。
實際上，今年以來從中央到地方都逐步加大對天使投資的支持力度。就在今年5月，財政部、國家稅務總局聯合發布通知，將創投和天使稅收優惠政策推廣到全國範圍內實施，創投機構和天使投資個人投向種子期、初創期科技型企業，按投資額70%抵扣應納稅額。有業內人士指出，這一定程度上會影響整個行業的投資路徑，促使更多資金向初創型企業傾斜。
而央行行長易綱也在日前表示，針對初創期和成長期的小微企業，金融部門要着力培育和壯大天使投資人群體，增加對初創期小微企業的投入，並完善創業投資、天使投資退出機制，同時對創投基金所投企業上市解禁期與投資期限實施反向掛鈎安排，促進早期小微企業資本形成。
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