預計全年CPI同比 將保持1.5%左右
PPIRM當月同比
PPI當月同比
■連 平 劉學智
一、食品價格帶動CPI同比上升
2017年10月份CPI同比上漲1.9%，漲幅比上個月上升0.3個百分點；CPI環比上漲0.1%，漲幅比上個月縮小0.4個百分點。10月份食品價格同比-0.4%，跌幅縮小1個百分點；非食品價格上漲2.4%，漲幅與上個月持平。剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.3%，漲幅與上個月持平。雖然 CPI同比上升，但已經連續九個月在2%以下運行，物價保持溫和上漲態勢。
食品價格環比、同比都有上升，帶動CPI漲幅擴大。國慶中秋雙節需求帶動食品價格上升，主要食品價格環比都有明顯上漲，鮮菜、鮮果價格環比分別上漲了0.4個百分點、0.7個百分點。從同比來看，食品價格同比-0.4%，雖然負增長，但降幅比上月收窄1個百分點，是拉動CPI同比上升的主要原因。鮮菜價格漲幅由負轉正，同比上升0.3%，漲幅上升1.3個百分點；豬肉價格跌幅收窄，同比為-10.1%，降幅收窄2.3個百分點。此外，翹尾因素為0.34%，小幅上升了0.12個百分點，對CPI同比漲幅有一定抬升。
非食品和核心CPI價格保持平穩。非食品價格上漲2.4%，漲幅與上個月持平。年初以來非食品價格保持在2%-2.5%波動，基本運行平穩。10月份非食品價格上漲幅度較大的是醫療服務、燃油類價格，漲幅分別為8.7%、7.5%。家庭服務、衣着加工服務、旅遊等服務類價格漲勢也較明顯，漲幅分別為4.3%、3.7%、3.66%。剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.3%，漲幅與上個月持平。年初以來核心CPI在1.8%-2.3%之間，呈前低后高走勢，但上漲的幅度較小，保持溫和通脹水平。
今年通脹壓力較為溫和。雖然10月份CPI同比上升，但已經連續九個月在2%以下運行，累計同比漲幅為1.5%，為近幾年低位。由於年末翹尾因素較低，11月份為0.2%，不會出現明顯抬升作用。預計全年CPI同比將保持在1.5%左右的水平，顯著低於去年。
二、PPI同比高位仍將維持
2017年10月份PPI同比上漲6.9%，漲幅與上個月持平；環比上漲0.7%，漲幅比上個月下降0.3個百分點。10月工業生產者購進價格指數（PPIRM）同比上漲8.4%，比上個月下降0.1個百分點；環比上漲0.9%，漲幅比上個月下降0.3個百分點。
PPI環比回落，同比維持高位。PPI同比漲幅保持在6.9%的較高水平，與上個月持平。造紙、化學製造、非金屬礦製品等製造業產品價格漲幅加快。PPI環比回落0.3個百分點至0.7%， PPIRM環比漲幅回落0.3個百分點至0.9%，工業生產者購進端和出廠端價格漲勢都有明顯放緩，前段時間工業產品飆升狀況得以緩解。
價格上漲從上游向中游傳導，從生產資料向生活資料傳導。雖然PPI漲幅與上個月持平，但不同產品價格漲勢分化。上游採掘業產品價格漲幅收窄，中游製造業產品價格漲幅擴大。黑色金屬冶鍊和壓延加工業、有色金屬冶鍊和壓延加工業、煤炭開採和洗選業、石油加工業等上游採掘行業價格同比分別上漲30.8%、20%、19.7%和15.5%，雖然保持較快增長速度，但漲幅都有收窄。造紙和紙製品業、化學原料和化學製品製造業、非金屬礦物製品業等中游製造行業價格分別上漲16.6%、10.7%和10.3%，漲幅都有擴大。生產資料價格上漲9%，比上月回落0.1個百分點；生活資料價格上漲0.8%，比上月擴大0.1個百分點。生產資料價格漲勢逐漸向生活資料價格傳導，可能明年價格上漲會從生產端向消費端轉移。
PPI難以攀高，但仍將維持高位。近段時間CRB指數有所下降，部分農產品進口價格同比負增長，但工業初級產品價格同比漲幅依然較大。在不出現外部衝擊的情況下，大宗商品價格難以持續大幅上升，未來輸入性因素對PPI的抬升作用減弱。10月份PPI翹尾因素為3.12%依然較高，年末顯著走弱，因而PPI應該不會大幅攀升。由於去產能工作持續推進，近期環保限產力度加大，對產品價格形成支撐，與鋼鐵、水泥等去產能力度較大的工業行業產品價格漲勢仍將維持。綜合判斷，預計全年PPI平均漲幅約6.5%左右，明顯高於往年。
（連平系交通銀行首席經濟學家，劉學智系交通銀行金融研究中心高級研究員）
數據點評
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