剛剛,8月金融數據出爐,我們已經進入存量分配的時代
炒家們可以洗洗睡吧,央媽放水毫無可能!
昨天:央媽發布核心數據
昨天,中國人民銀行再次公布了我們8月份的貨幣信貸數據,數據概況如下:
關鍵數據一:M2增速回落,M1增速創三年最低點
8月末廣義貨幣M2餘額為178.87萬億元,同比增長8.2%,增速同比下滑0.4%;
狹義貨幣M1餘額53.83萬億元,同比增長3.9%,M1數據增速同比下滑10.1個百分比;
關鍵數據二:社會融資數據超預期
8月社會融資規模增量為15200億人民幣,預期為13000億元,較7月增長近50%;
關鍵數據三:銀行資金成本下滑
8月份銀行間人民幣市場同業拆借月平均利率為2.29%,環比下滑0.18個百分比,同比下滑0.67個百分比;
質押式債券回購月平均利率為2.25%;環比下滑0.18個百分比,同比下滑0.84個百分比;
關鍵數據四:住戶部門貸款增長強勁
8月末人民幣貸款餘額131.88萬億元,新增貸款1.28萬億,同比增長13.2%,增速與以往持平。
其中,住戶部門貸款增加7012億元,短期貸款增加2598億,中長期貸款增加4415億元。環比上漲9.52%。
不論是M1和M2的數據,還是社會融資貸款數據及細分貸款領域,還是銀行整體的利率走向,或是關係到個人的居民槓桿。
它們分別代表社會總的貨幣存量,貨幣的使用成本,貨幣的流向,各部門槓桿的增減,每一個數據的漲跌都牽一發而動全身,對經濟的全盤理解至關重要。
核心數據的解讀
只要數據屬實,那麼這些阿拉伯数字無疑就是窺透經濟最精確的突破口。在其背後究竟給我們傳達了什麼信號呢?
一:企業和居民資金的流動性日趨收縮,經濟的活躍性有所下降。
M1數據代表的是流通中的現金和企業單位存放在銀行的現金之和,基本可以代表一個時期社會的流動資金總量。
交易活躍自然市場上流通的現金會多,一潭死水自己留存的現金就少,代表的是一個經濟體的活躍性。
M1增速創3年來最低且和M2增速剪刀差的再度擴大,說明企業和居民手上的存量現金日趨變少,反應經濟的活性有所下滑。
二:貨幣總閘門並沒有寬鬆,也沒有寬鬆的趨勢。
我們6月份M2增速創歷史新低8%,7月份的M2增速為8.5%,8月份M2增速為8.3%,這個數據貌似很低。
畢竟自從改革開放開始,我們已經習慣了常年兩位數的M2增長,即使是首次跌破10%也是去年5月份才經歷的事情。
但正如我去年6月份預測的,M2增速跌破10%遠遠沒有到底一樣,8.2%其實也是非常高的數據。
我們的M2≈基礎貨幣×貨幣乘數,在貨幣乘數不變的情況下,M2的增速應該趨同於基礎貨幣增速。
從數據可以看出,而我們上半年央媽的5月到7月的基礎貨幣增速(8月數據還未出)分別為5.3%,4.8%,4.2%;
我們從今年5月份到7月份的M2增速分別為8.90%、8.40%、8.50%。
這也就是說,我們央行發出的基礎貨幣增速平均為4.76%,算上貨幣乘數,結果我們的M2增速卻有8.6%。
這裡有兩個可能,一種就是貨幣乘數大幅上升,也就是央媽每派出1塊錢結果衍生出了更多的貨幣。
如果是這樣,那麼我們從2016年年末開始的去槓桿將非常失敗,可能只是局部機構去了槓桿,全面的整體槓桿大幅提升。
剩下一種可能,就是M2增速數據虛高,因為基礎貨幣的數據統計口徑比較單一,不容易出錯,則可能M2的增速其實已經遠遠低於8%。
其次,M2暫時沒有寬鬆的可能,基礎貨幣的增加不是拍拍腦袋隨便發的,正常要與GDP的增速保持同步,否者就會出現滯漲的情況。
所以期待央行再放水的炒家可以洗洗睡了,央媽放水毫無可能。
三:總的信貸增加,但風險偏好卻明顯降低。
這次數據最意外的地方就是社融數據暴漲了50%,究竟是什麼神秘推手呢?
事出反常必有妖,一方面,從上個月起,人民銀行將“存款類金融機構資產支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規模統計。
但數據显示,這兩類總共也才增加了800億,我們繼續往下看:
原來我們的銀行票據融資多增2000億,而企業債券多增1100億,其中銀行表內貸款中個人貸款多增600多億,加起來剛好近缺口的4785億。
從銀行貸款來說,不論是新增的票據融資還是個人信貸,都是銀行風險係數比較安全的貸款品種。
從這點可以看出,在監管引導銀行加大信貸投放之下,銀行已經越來越趨於保守,貸款的風險偏好在下降。
其次企業的債券發行大幅提升,主要受金融監管節奏的放緩,資金面持續寬鬆,借貸成本下滑,市場恢復了對債券市場的信心。
而居民部門貸款的增加主要集中在短期貸款,以樓市為代表的中長期貸款並沒有大幅增長,短期貸款的增加進一步佐證了居民資金流動性收縮的事實。
往後僅僅是存量資金分配
無疑,今年上半年我們並沒有大幅增加貨幣供給,也沒有突然放水的可能,而且我們居民的中長期貸款數據一直比較平穩。
這也就是說,往後我們僅僅是存量資金的分配問題,就像地方債一樣,它並不增加基礎貨幣,資金只是從一個渠道轉移到另一個渠道。
而在接下來的時間里,因為沒有增量資金的供給,樓市很難出現大幅上漲的可能,而特別是三四線城市,由於財富效應的消失可能涼涼。
我們的企業將出現比較明顯的分化,從銀行已經保守的放貸策略來看,一方面銀行會響應號召增加企業貸款的供給。
但另一方面,打鐵還需自身硬,資質差的企業路將越來越窄。
不過有一點非常可喜的變化,隨着金融監管節奏的放緩,我們整體的資金成本在日趨下滑,有利於降低企業的運營成本。
最艱難的階段已經過去了,後面迎接我們的將是一個貨幣相對寬鬆的時段。
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