中金所：將對股指期貨實施跨品種單向大邊保證金制度
摘要 【中金所：將對股指期貨實施跨品種單向大邊保證金制度】為進一步促進股指期貨市場運行效率和功能發揮，中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)決定自2019年6月3日結算時起，對股指期貨實施跨品種單向大邊保證金制度。股指期貨跨品種單向大邊保證金制度，是指對滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。（中金所網站）
為進一步促進股指期貨市場運行效率和功能發揮，中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)決定自2019年6月3日結算時起，對股指期貨實施跨品種單向大邊保證金制度。
股指期貨跨品種單向大邊保證金制度，是指對滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。
此前，中金所自2014年10月27日起對股指期貨和國債期貨實施了同品種單向大邊保證金制度，並自2015年7月10日起率先對國債期貨實施了跨品種單向大邊保證金制度。
中金所相關負責人表示，保證金制度是期貨市場的一項基礎性風險控制制度，在有效控制市場風險的前提下，通過實施單向大邊保證金等制度安排，可以有效降低市場成本。金融期貨單向大邊保證金制度實施以來，市場運行安全平穩，取得积極效果。在同品種單向大邊保證金制度基礎上對股指期貨實施跨品種單向大邊保證金制度，有助於降低股指期貨跨品種運行成本，進一步促進功能發揮。
下一步，中金所將密切關注該制度實施后的市場情況，確保股指期貨市場平穩有序運行。同時，繼續完善市場機制，兼顧風險防控和提質增效，努力打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的金融期貨市場。
關於股指期貨跨品種雙向持倉按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金的通知
各結算會員：
根據《中國金融期貨交易所結算細則》的規定，自2019年6月3日(周一)結算時起，對滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。
特此通知。
中國金融期貨交易所
2019年5月31日
【相關報道】
中金所4月22日調整股指期貨交易安排至今，已一月有餘。期貨日報記者發現，此次調整以來，滬深300、上證50、中證500三大股指期貨的交易量和持倉量均有所提高，市場流動性有所改善，量化私募開始加大相關策略布局的力度。
市場流動性有所提升
4月22日，股指期貨恢復常態化交易再進一步，市場為之振奮。股指期貨日內過度交易行為的監管標準由之前的50手調整為500手，中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%，股指期貨平今倉手續費調整為成交額的萬分之三點四五。
從中金所公布的最新數據可以看出此次調整帶來的流動性變化。4月份，滬深300股指期貨日均持倉12.22萬手，同比增長189.81%，環比增長11.23%；中證500股指期貨日均持倉10.12萬手，同比增長182.76%，環比增長6.26%；上證50股指期貨日均持倉5.70萬手，同比增長124.16%，環比增長12.68%。
“我們觀察到的情況是，調整后股指期貨的成交量增長了15%左右。”廣東御瀾資產管理有限公司總經理崔颯對記者說，由於成交量沒有顯著提升，目前來看，此次調整帶來的流動性改善對交易型策略尤其是短線、日內交易策略，還沒有明顯的幫助。交易成本方面，交易保證金比例降低使得資金使用效率提升，但由於期指貼水現指，量化對沖成本還比較高。
北京中金量化科技投資有限公司創始人高健表示，在此次調整之前，受影響最大的是對沖策略和日內高頻；調整之後，交易成本降低，解放了股指期貨日內高頻交易策略，進而帶來了成交量增加。此外，大型對沖策略可能已經啟用，持倉量也有明顯上升。
私募加大期指策略配置
股指期貨交易安排調整后，量化私募有什麼新動作呢？
高健對記者說：“我們恢復了部分基於股指期貨的趨勢類策略。趨勢策略屬於中長期策略，由於時間太短，目前還未看到實際效果。但從交易標的來看，確實增加了新品種以及基於新品種的新策略。”
“根據今年的市場環境，我們在3月份上線了股指期貨交易策略，並且在CTA產品中增加了股指期貨相關策略的配置，目前以日內和套利策略為主，並逐漸適應了市場風格，凈值穩健增長。”崔颯對記者說，希望市場有持續向好的預期，市場流動性能進一步提升。對量化私募來說，市場流動性提高了，無論短線、日內還是套利，策略承載的資金量會增加，策略的表現也將有進一步提升。
值得注意的是，受國際經濟金融形勢和市場情緒的影響，近期股指期貨貼水較之前有所擴大，對量化策略凈值擾動增加。“股指期貨貼水擴大，增加了正在執行中的量化對沖的收益，但可能會削弱未來實施量化對沖的收益。因此我們將在策略配比上進行一些調整。”上海雷根資產管理有限公司總經理李金龍說。
另據記者了解，股指期貨交易受限后，部分投資者轉向用A50股指期貨對衝風險，或者用上證50ETF期權避險。但相比三大股指期貨，上述工具在使用成本、效果、便利程度等方面還有很多不足。
“我國證券市場上大多數有套保需求的投資者，希望對沖的標的指數通常是中證500指數，而新加坡A50股指期貨的基礎資產是A50指數，相對而言覆蓋面比較窄，投資者使用起來不太方便，且存在交叉套保風險，最終的對沖效果不一定好。”廈門大學教授韓乾表示，上證50ETF期權也有類似不便之處。另外，目前上證50ETF期權市場的容量沒有股指期貨市場大，單個合約的市場容量也不如股指期貨。
崔颯也認為，雖然上證50ETF期權最近的流動性比較好，但從成交規模和市場容量看，還無法與股指期貨相提並論。上證50ETF期權的交易標的是上證50ETF，份額有限，而股票指數沒有份額限制。而且從國外的經驗看，股票類期權工具的流動性不如股指期貨。(來源：期貨日報)
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（文章來源：中金所網站）
(責任編輯：DF142)
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